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文 / 董轩 泉源 / 节点财经 2025年的A股市集，是一场属于绝大多数东谈主的狂欢——全市集超95%的主动权力基金取得正收益，最高收益率超过230%。 关系词，在这场盛宴中，广发基金却演出了“冰火两重天”：一边是翻倍基金居品出身，一边是王明旭和刘格菘两位明星基金司理的随机“翻车”。 王明旭，从业21年的投资宿将，旗下6只居品包揽主动权力基金事迹倒数席位；刘格菘，依然的公募“冠军”，惩办规模从844亿缩水至年末约275亿，近三年让投资者深感寒意。 这两条看似平行的陨落轨迹，其实有着相似的底色：当市集作风快速切换，依然的得手旅途反而成了千里重的职守。 王明旭：“老江湖”失手背后 2025年，王明旭交出了事迹生计最惨淡的一份“得益单”。 甘休年末，他孤独惩办的6只基金收益率在-12.5%至-16.31%之间，均位于主动权力基金后十五之列，其中，广发内需增长羼杂A以-16.31%的收益率，在全市集主动权力基金中排行倒数第四。
这位领有超20年证券从业申饬、16年组合惩办阅历的“老江湖”，为何会在牛市“马失前蹄”？复盘其2024年四季度至2025年的操作，大体不错勾画出抽象。 2024年三季度，受“9.24”战术转向刺激，王明旭大幅加仓地产股，当季基金涨14.59%，排行前15%。 但随后市集节拍发生了变化：其在四季度重仓券商股，押注“牛市延续”，却扑空；2025年一季度减握地产、增握银行股，同期重配高端白酒，再次失手；二季度追高巩固币主题，再度加仓城商行，收尾被套；三季度回补白酒，错失科技反弹窗口。 “要是碰到衔接三个季度逾期，尤其是我的居品净值跟市集的涨跌竣工相背，东谈主家在大涨，我在回撤时，如故会有不小的心情压力的。”王明旭曾在禁受媒体采访时坦言。 而从2024年四季度到2025年三季度，他衔接四个季度亏空。承压之下，动作的变形大要是东谈主之常情。 不外，更值得令东谈主念念考的是其操作背后的轨制性身分。 《节点财经》珍贵到，王明旭孤独惩办的7只居品，前十大重仓股高度重合——江苏银行、四方精创、好意思的集团、朗新集团、成齐银行等反复出面前各基金握仓中。 这种“策略复制”的作念法，天然有助于效果最大化，减少来往摩擦，幸免作风漂移，但好比“把鸡蛋放在一个篮子里”，也让多只基金酿成了“一荣俱荣、一损俱损”的步地。 略显萧条是，王明旭与段涛共管的广发盛锦，因后者主导选股，聚焦AI算力、更动药等，2025年赢得了13.93%的正收益。 甘休2025年四季度末，王明旭惩办规模72.65亿元，相较2021年高光时期的306.52亿元，缩水超7成。 刘格菘：昔日“冠军”的转型阵痛 要是说王明旭的陨落是“短跑选手的眨眼间“失速”，那么，刘格菘的故事则是一场长达三年的“漫长下行”。 作为2019年的公募冠军，刘格菘曾凭借势仓半导体一战成名，而后转向新动力赛谈，接着吹打接着舞。 但2022年后，市集作风切换，他依然将仓位高度集结在光伏等地方，错过了AI、新质坐蓐力等干线。 蚂蚁资产平台上，甘休2025年末，刘格菘惩办的居品近三年收益率深广在事迹相比基准下方。
图源：蚂蚁资产 以他惩办时辰最长，旧年底卸任的广发小盘成长羼杂A（LOF）为例，该基金在2022-2024年衔接三年亏空，甘休2025年三季度末，金沙电玩app当年三年、五年辩别亏空16.0%和19.3%，均跑输事迹相比基准超过40个百分点。 据悉，这只基金的资产净值曾在2020年一季度暴增超过125%，从40多亿冲上百亿，大量投资者恰是在高点入场，于今仍深陷亏空泥淖。 伴跟着暗澹的陈诉进展，刘格菘的惩办规模同步开启“瘦身”。 其惩办规模曾在2020年末达到843.3亿元的巅峰，甘休2026年2月末，这一数字已缩减至249.91亿元。 2025年，刘格菘驱动改革当年“死扛”贝塔的嘱托，在三季度大幅调养仓位：减握新动力，增握军工、医疗保健、信息技能领域的翘楚，诸如昭衍新药、协创数据、复旦微电、寒武纪、火把电子、中航成飞等。 “现时，国度层面以坚决的决心推动科技转型，并在战术端赐与狂妄相沿，这些将助力国产算力、机器东谈主等新质坐蓐力地方的快速发展。”刘格菘在理解中称。 这一调养立竿见影，广发小盘成长单季涨超25%，驱动跑赢基准，并在四季度延续11.89%的增势，录得利润6.22亿元，也接近于追上沪深300的涨幅。 关系词，投资者的响应却耐东谈主寻味：该基金在三季度延续遭受3.82亿份的净赎回。用脚投票的背后，大要是信任开荒需要时辰的本质。
图源：天天基金 广发“造星”格式的反念念 王明旭与刘格菘，一个“宿将失蹄”，一个“冠军折戟”，旅途不同，却齐指向统一个话题：当市集作风发生根人道变化，依然的“得手申饬”该怎么调养？ 2018年，广发基金进行了一场深度的投研改良，将权力投资部分拆为价值、成长、策略三大部门，通过对基金司理来往数据的归因分析，饱读舞其作念高胜率动作，少作念或不作念低胜率动作。 这场改良在其时无疑是当先的，它让刘格菘在2019年夺冠，让郑澄然在2020年拿下亚军，让林英睿在2021年风生水起。 但这种格式的另一面，是基金司理的“赛谈化”倾向——想露面，就得提升行业集结度，提升居品锐度。当市集作风匹配时，这是造星利器；四肢风切换时，调养的难度也随之加大。 此外，广发“高位发基”的征象也退却冷漠。 王明旭面前在管的8只居品中，有5只确立于2020-2021年的市集高点时间。刘格菘相同如斯，大量资金在2020年高位涌入。 这些“生在山顶”的居品，当遭受行情突变下落，很容易被深套。 进一步讲，该种运营逻辑带来的，除了投资者的亏空，还故意益结构的错配。 2025年上半年，王明旭6只亏空基金悉数亏空6.77亿元，却为广发基金孝敬惩办费超5500万元。 {jz:field.toptypename/}2020-2024年，广发基金的职工握股平台累计分成约6.47亿元，王明旭作为握股东谈主之一，所获分成数百万。 值得一提的是，2025年9月和12月，刘格菘先后卸任广发多元新兴股票和广发小盘成长两只居品的基金司理。官方说法是“职责安排”“平淡调养”，但在监管层条件“三年期事迹低于基准超10%且利润为负的基金司理绩效薪酬降幅不少于30%”的配景下，变动大要另有隐情。 2026年的公募行业改良延续深切。当市集作风切换的速率越来越快，当投资者的预期在波动中束缚变化，基金公司需要念念考的大要不是怎么打造下一个明星，而是怎么构建一个更能穿越周期的投研体系。 毕竟，在投资这条路上，莫得谁能够持久踩准节拍，进攻的是当节拍错位时，能否实时找到调养的地方。 *题图由AI生成 |
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